2014年下半年電網投資建設將顯著提速
國泰君安判斷2014年下半年電網設備招標和建設確認將顯著提速，對應主要設備企業經營指標增速逐季提升，維持行業“增持”評級。受審計等因素影響，上半年國家電網公司實際完成電網投資1588億元，僅占全年投資計劃的41.6%(2013年同期為48.3%)，國泰君安判斷在保障全年投資規劃實現的前提下，下半年投資建設進度將顯著提速，電網招標(尤其是新品類、新模式)和建設結算進度加快，主要公司年內業績增速將呈現“逐季上升”的特征。
全年投資規劃完成有保障，預計2014年下半年電網投資同比增速在21%以上、環比增速在40%以上。2014年國網公司計劃完成固定資產投資4035億元，其中電網投資3815億元(同比2013年3379億元增長12.9%)。國泰君安認為目前電網建設具有明確需求和發展方向，同時考慮“穩增長”預期(能源局對特高壓網內交流和跨網直流的肯定，國務院將配網納入城鎮化統籌等)，積極看好2014年電網投資規劃的完成，并認為國網公司年初制定的2014年全年投資規劃最終完成是大概率事件。
對審計悲觀預期的修復，疊加企業招標和確認提速，更堅定看多“紅八月”的信心。隨著下半年投資建設提速，電網設備企業將迎來業績與行業預期雙改善期，當電網審計帶來的影響弱化后，下半年行業景氣將迎來顯著上升。
重點推薦：特高壓+配網+電力節能三大領域。從特高壓核準加快、配網逐步啟動和電力節能平臺打造三條主線，維持平高電氣、置信電氣、國電南瑞、中國西電、許繼電氣、四方股份和特變電工的“增持”，同時森源電氣、積成電子、北京科銳和金智科技受益。
據媒體報道，國家發改委日前已下文，同意建設錫盟——山東1000千伏特高壓交流輸變電工程。這是年內獲批的第二條特高壓線路。近日特高壓也首次“出海”，7月17日國家電網牽手巴西特高壓項目簽約。據了解，寧東——浙江直流特高壓近期有望核準開工，將成為年內第一條被核準的直流特高壓工程。
據報道，另外兩條“外電入魯”大通道上海廟——山東特高壓直流工程和榆橫——山東特高壓交流工程也已獲路條，正等待核準開工。
錫盟——山東交流特高壓工程預計將于今年9月份開工建設，2017年建成投運。工程起于內蒙古錫林郭勒盟，落點位于濟南，靜態投資達173.6億元。
國內特高壓建設顯著提速的同時，特高壓技術開始走出國門。7月17日，國家電網公司董事長劉振亞與巴西國家電力公司總裁科斯塔簽署了《巴西美麗山特高壓輸電項目合作協議》。這是國家電網公司在海外中標的首個特高壓直流輸電項目。國網此前預計，該項目的回報率約為18%。因為市場運作方式的不同，這一回報率要遠遠高于國內項目的收益。
除了巴西以外，國網還在和印度洽談特高壓項目。與美麗山項目不同的是，在印度洽談的是交流特高壓技術。
劉振亞曾表示，國家電網將在2020年前在國外投入300億-500億美元，爭取將海外資產在現有資產總量中的占比提高至10%左右。
特高壓設備已成為國內電工制造企業打開國際市場大門的一張金色名片。今年5月，國家電網與俄羅斯電網公司簽署了戰略合作協議，雙方計劃在特高壓交直流、智能電網的技術，輸配電建設等方面開展合作。
隨著國內特高壓核準速度加快和特高壓技術走出國門步伐加速，特高壓建設正駛入快車道，特高壓設備相關上市公司將率先受益。特高壓投資中，主要設備涉及變壓器、GIS組合間隔、換流閥、電抗器等，中平高電氣、特變電工、中國西電等電力設備企業將受益。
個股點評：
長高集團：經營穩健，新產品推動高成長
類別：公司研究機構：方正證券股份有限公司研究員：王莎莎日期：2014-03-18
事件：
3月18日長高集團發布2013年報：公司全年實現營業收入4.96億元，同比增長20.88%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤7660萬元，同比增長39.64%；實現扣非后凈利潤7379萬元，同比增長39.47%。公司擬每10股轉增10股派1元現金。2014年公司經營目標為實現營業收入6億元，增長21%；歸屬于上市公司股東凈利潤9200萬元，增長20%。
點評：
2013年業績符合預期，經營指標向好
2013年公司經營業績基本符合我們之前預期，略高于公司股權激勵行權目標。凈利潤增速度超過收入增速主要由于毛利率上升和期間費用率下降。2013年公司綜合毛利率為41.53%，同比上升3.96個百分點；期間費用率為17.90%，同比下降0.86個百分點。公司正處于新產品開拓期，研發費用同比上升56.44%�；乜钋闆r良好，2013年經營活動現金流量凈額1866萬元，實現經營現金流的由負轉正。
開關類產品穩定增長，關注直流新產品
公司隔離開關中標排名保持第一，份額穩定。2013年底公司開關類產品在手訂單3.67億元，同比增長約20%。預計2014年公司開關產品保持穩定增長。2013年公司8個±800kV直流隔離開關項目已全部完成，今年有收獲訂單的可能性。
系統外市場開拓初見成效
2013年公司在電網系統外取得訂單約5100萬元，同時積極布局海外市場，市場開拓初見成效。未來系統外市場是公司的拓展重點，由于其市場空間更大，未來公司系統外市場可能達到與系統內市場規模相當的格局。
組合電器和成套設備是未來增長點
2013年公司組合電器和斷路器實現收入5278萬元，成套設備實現收入962萬元。2013年公司成套設備已通過全套型式試驗，并獲得國網投標資質。隨著今年商務分提升條件成熟，預計今年公司組合電器和成套設備在國網招標中可實現放量。系統外市場的開拓也將提升其需求。
盈利預測與估值
不考慮轉增及并購影響，我們預計2014年-2016年EPS分別為0.81、1.13和1.58元，當前股價對應PE分別為22.51倍、16.03倍和11.50倍，考慮到公司的高成長性，維持“增持”評級。
風險提示：國網中標不達預期風險、系統外市場開拓不力風險
森源電氣：傳統業務保持優勢，光伏點燃新一輪增長
森源電氣 002358
研究機構：廣發證券分析師：韓玲，王昊撰寫日期：2014-05-05
光伏領域取得突破，期待新能源業務長期高速增長今年4 月公司在光伏領域取得突破，200MW 光伏電站項目獲批，并簽訂600MW 框架協議。我們預計蘭考第一期200MW 項目有望在今年完成建設，剩余在手協議將保障未來3 年光伏電站業務的高速增長。公司電站自配套比例較高，具備成本優勢，若采用EPC 業務模式盈利水平將高于行業10%左右的均值。加之風光儲LED 路燈產品的順利發展，未來新能源業務將成為公司下一個主力板塊，帶來很高的業績彈性。
電能質量產品保持技術領先，充電站帶來巨大潛在市場森源電氣在國內APF 市場占有絕對優勢，近三年APF 產品復合增速達105%，公司申報TWLB 項目也已獲得發改委補貼。未來公司有望憑借技術實力、定制研發切入軌道交通的廣闊市場。同時，新能源汽車配套充換電站的建設未來兩年將帶來新的市場，為公司APF 產品帶來新的應用需求。
成套設備繼續保持招標優勢，與中信國安合作建立渠道公司是成套設備的龍頭企業之一，2011-2013 產品銷量平均增速在30%以上。過去一年公司在招標市場繼續保持優勢，高于平均中標份額約1.3 個百分點。2014 年初森源電氣與中信國安集團達成戰略合作協議，公司有望憑借助國安拓展銷售渠道，為成套設備帶來新的增長動力。
盈利預測與投資評級
我們暫時維持原先的盈利預測，根據后續電站進度跟蹤適時上調。我們預計公司2014~2016 年三年的EPS 分別為1.15、1.83 和2.70 元，鑒于公司新能源業務的持續高速發展，合理價值為35 元，維持“買入”評級。
風險提示
光伏電站建設進度低于預期的風險，電動車市場發展不達預期風險。
特銳德2014年一季報點評：業績繼續向好，看好全年發展
特銳德 300001
研究機構：世紀證券分析師：郭江龍撰寫日期：2014-04-24
業績高增長： 2014年一季度，公司實現營業收入3.18 億元，同比增長85%；實現營業利潤3994 萬元，同比增長67%；實現歸母凈利潤3348 萬元，同比增長80%，落于業績預告區間的上段。
營收增長好于預期。一季度，公司營收同比大幅增長85%，得益于訂單交付增加及并表范圍擴大：(1)2013 年公司訂單同比增長61%，期末結余在手訂單高達7.9 億元，一季度公司訂單繼續保持高增長、交貨量同比顯著增加，促母公司一季度營收增加1.01 億元，同比增長74%；(2)一季度新增山西晉能電力、特瑞德電氣(青島)兩公司并表，貢獻新增營收3888.1 萬元。
綜合毛利率企穩。一季度，公司實現銷售毛利率29.06%，同比下滑3.73 個百分點；環比13Q4 增長4.37 個百分點，結束去年下半年快速下滑的趨勢；基本持平于去年全年的綜合毛利率。同比下滑源于電力行業和鐵路行業去年毛利率快速下滑(行業競爭及公司拓展市場所致)；環比增長預計得益于產品結構調整及公司成本費用控制加強。預計公司今年綜合毛利率有望保持在28%以上。
費用方面，受益于收入規模的快速提升，期間費用率同比顯著下降1.72 個百分點，環比基本持平。
盈利預測與評級：公司2014 年目標實現新增訂單21 億元，同比增長27.5%。在主業強勢發展、兼顧外延收購的良好發展趨勢下，預計公司今年業績還將保持較高增長。在不考慮可能的收購的情況下，預計公司2014-2015 年EPS 分別為：0.81 元、1.07 元，對應于4 月22 日收盤價，PE 分別為：30 倍、22 倍。鑒于公司的成長性及業績超預期的可能性，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游領域拓展風險；毛利率繼續下滑風險；收購子公司業績低于預期風險；創業板系統性風險；其他。
晶盛機電：主業需求有望持續復蘇，藍寶石布局順利推進
晶盛機電 300316
研究機構：長江證券分析師：鄔博華撰寫日期：2014-04-24
事件描述
晶盛機電發布2013年年報，報告期內實現收入1.75億元，同比下降65.17%；實現歸屬母公司凈利潤4339萬元，同比下降75.01%；EPS為0.16元；其中，4季度實現營業收入2221萬元，同比下降76.45%；實現歸屬母公司凈利潤821萬元，同比下降63.51%；4季度EPS為0.03元，3季度為0.03元。
公司同時發布1季報，報告期實現收入6604萬元，同比增長4.56%；實現歸屬母公司凈利潤1572萬元；同比下降14.67%；1季度EPS為0.06元。
事件評論
下游需求低迷影響全年收入規模，凈利潤同比下滑75%。2013年光伏行業復蘇初期，下游企業擴產動力不足，設備需求持續低迷，公司產銷量明顯下降，其中單晶生長爐銷售81臺同比下降69.32%；多晶鑄錠爐銷售13臺同比下降68.29%。銷量下降導致收入下降65.17%，在費用相對剛性的情況下，凈利潤同比下滑75%。報告期內公司深化與重點客戶合作，對第一大客戶內蒙古中環實現銷售收入1.11億元，同比僅下降14.5%，收入占比上升至63.21%。
1季度訂單復蘇跡象明顯，盈利環比增長91.45%。隨著下游景氣度持續提升，公司訂單情況逐步好轉，一季度實現同比增長，且客戶對設備驗收配合度亦逐步上升。報告期內公司簽訂兩項多晶爐重大合同，收入合計達1.79億元，已超過2013年整體收入規模。從財務數據來看，1季度收入同比增長4.56%，環比增長197.31%，凈利潤同比下降14.67%，降幅明顯下降，環比則增91.45%，均驗證公司景氣復蘇的趨勢。
區熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動業績增長。2013年公司成功研制直拉區熔單晶爐，拉晶速度較傳統設備提高30%，晶棒成本下降40%以上。公司區熔爐潛在訂單主要為中環股份募投項目，目前中環股份增發已獲證監會發審委核準，后期項目實質推進帶來的大訂單將帶動公司區熔爐業績快速釋放。
藍寶石項目實質推進，下半年將逐步貢獻業績。公司藍寶石晶體生長爐研制成功，35KG、65KG已具備量產水平�？紤]到設備與技術關聯性，公司計劃自身生產，目前已完成與中環股份合資的“年產2500萬mm藍寶石晶棒項目”出資，一期100臺藍寶石爐項目預計下半年投產，是后期業績重要增量之一。
維持推薦評級。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.65、0.99元，對應PE為68、38、25倍，維持推薦評級。
北京科銳：市占率顯著增加，毛利率逐季提升
北京科銳 002350
研究機構：海通證券分析師：牛品，房青撰寫日期：2014-04-21
事件：
2013年營收同比下降11.63%，凈利潤同比下降25.2%。2013年，公司實現營業收入9.93億元，同比下降11.63%；歸屬母公司凈利潤6145.10萬元，同比下降25.2%。稀釋每股收益0.28元。新增合同11.4億元，同比降15.56%。公司擬每10股派0.6元(含稅).
公司公布2014年一季報：2014年第一季度，公司實現營業收入1.94億元，同比增30.47%；歸屬母公司凈利潤180.56萬元，同比增294.45%。2014年1-6月歸屬母公司凈利潤增速區間：10%-40%。
公司同時公告：擬使用超募資金8650萬元收購北京博實旺業100%股權，間接取得博實旺業所擁有的相關土地使用權及房屋所有權。收購標的業務為：生產、加工絕緣環網柜(中壓氣體)等。
點評：
2013年收入、凈利潤不同程度下滑。2013年除箱變收入增長外，其他業務收入均出現下滑，主要源于：(1)國網配電網投資下降，公司新增合同下降；(2)尚不具備執行條件的框架性協議占比提升。凈利潤降幅超過收入，主要原因為期間費率提升3.02個百分點。
2014年第一季度收入、凈利潤快速增長。2014年第一季度公司收入快速增長，源于具備執行條件的合同增加。凈利潤高速增長源于：(1)期間費率同比降2.03個百分點，其中管理費率同比降2.58個百分點。(2)由于遞延所得稅費用減少，有效所得稅率同比降34.37個百分點。
2013年毛利率逐季提高。2013年公司綜合毛利率29.48%，同比增加1.21個百分點，毛利率逐季提高，主要源于兩方面原因：(1)原材料采購成本下降，部分主產品毛利率上升；(2)銷售結構變化-毛利率較高的自動化產品銷售比重同比增加5.52個百分點；毛利率較低的柱上開關產品和永磁機構真空開關設備產品銷售比重同比分別下降6.99個百分點和3.57個百分點。2014Q1公司毛利率同比提升0.88個百分點、環比下降1.95個百分點，我們認為主要是交貨產品結構變化所致。
2013年管理費率大幅提升，2014Q1管理費用率同比下降。2013年公司期間費率21.37%，同比增3.02個百分點。其中管理、銷售費率同比增2.27、0.98個百分點。管理費率大幅增長源于收入下滑情況下，管理費用同比增16.42%，其中研發費用同比增31.91%。2014Q1公司期間費用率為23.44%，同比下降2.03個百分點，主要原因是三項費用總額增長速度低于營業收入增長速度。
細分產品看：
箱變收入穩定增長，毛利率大幅提升。2013年，公司箱變收入3.34億元，同比增17.34%；毛利率23.6%，同比增5.21個百分點。毛利率大幅提升源于：(1)原材料價格降低；(2)加大技術改進、后向程度提升，進而降低成本。
環網柜收入、毛利率下滑明顯。2013年，公司環網柜收入2.73億元，同比降12.53%；毛利率28.49%，同比降4.96個百分點。收入的下滑源于協議招標量下滑，毛利率下降源于：(1)國網集采售價降低；(2)產量降低，單位成本上升。
其他業務收入下滑幅度較大。2013年，公司其他業務收入下滑幅度較大。其中，永磁機構真空開關收入9623.15萬元，同比降34.8%；毛利率13.26%，同比降10個百分點，主要原因是產量降低導致單位成本上升。柱上開關收入9394.37萬元，同比降48.62%；毛利率柱上開關同比增4個百分點，主要是材料采購成本降低所致。故障指示器收入4844.07萬元，同比降38.38%；毛利率51.61%，同比降8.34個百分點，主要系本期售價降低所致。
未來預判。(1)根據國家電網、南方電網規劃，預計2014年配電網投資1614億元，同比增長100%。其中，國家電網配電網投資1580億元，同比增長80%。預計公司訂單將跟隨行業同比高增長。(2)公司市占率顯著提升。2013年公司新市場開拓取得突破，新簽合同大幅提升，市占率由5.3%提升至17.8%。未來配網改造將以智能化為主，公司為智能配電設備優勢企業之一，預計市場份額有再提升可能。
盈利預測與投資建議。預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長46.25%、23.07%、23.92%，每股收益分別達到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我們認為2014年配電網行業投資將出現大幅度反彈�？紤]到行業基本面發生反轉，給予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值為10.25-12.30元，維持公司“增持”的投資評級。
主要不確定因素。市場競爭加劇毛利率下滑，配電網投資不達預期。
駱駝股份：汽車啟動鉛酸電池龍頭
駱駝股份 601311
研究機構：世紀證券分析師：周寵撰寫日期：2014-05-27
駱駝股份是我國車用鉛酸蓄電池領域的龍頭企業。公司成立于1994 年，產品主要用于汽車啟動、電動道路車輛牽引、電動助力車動力等方面。公司目前產銷規模國內第二，僅次于風帆股份，但利潤規模排名第一。
過去四年，主營收入年均增長率26%，凈利潤年均增長率34%。2010年-2013 年，公司主營業務收入分別為26.3 億、30.7 億、39.7 億和46.2 億，年均復合增速約26%；凈利潤分別為2.6 億、3.8 億、4.2 億和5.3 億，年均增速34%。公司近些年的快速增長與汽車行業需求的增長以及國家對電解鉛行業的治理整頓導致的行業集中度提高有關。
鉛酸電池行業的增長來源于汽車銷量+保有量，預計未來行業增長率在15%左右。鉛酸蓄電池是汽車使用中的消耗品，雖然汽車銷量增速有可能下滑，但保有量的不斷增長，將使鉛酸電池的需求年增長15%左右。
未來兩三年公司產能將接近翻倍。目前公司產能1700 萬KVAH，其中，駱駝襄陽1000 萬KVAH，駱駝華中400 萬KVAH，駱駝華南200萬KVAH，駱駝海峽70 萬KVAH。預計2014 年年底產能達到2200萬KVAH，不包含擬收購的揚州阿波羅公司(200 萬KVAH 左右)，2016 年最終達到3100 萬KVAH.
未來兩三年存在毛利率上升的預期。公司在2013 年通過了大眾的認證，高端配套渠道進一步拓寬，高毛利率產品AGM 啟停電池銷量將不斷增加，毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對公司2014-2016 年的全面攤薄EPS 預測為0.80 元、1.03 元和1.27 元，平均增長率為26%�？紤]到估值水平偏低、公司在汽車鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來行業集中度的進一步集中將有利于龍頭企業的預期，我們首次給與“買入”評級。
風險因素。鉛價上漲；鉛酸電池競爭加劇導致盈利能力下滑。
許繼電氣：收入增速將明顯改善，業績高增長持續
許繼電氣 000400
研究機構：群益證券(香港) 分析師：賴燊生撰寫日期：2014-05-07
公司今日發布H1 業績預告，H1 凈利潤2.72~3.09 億元(YOY+50~70%)，符合預期。公司業績大幅增長，一方面是報告期內公司實施了重大資產重組，自2014 年2 月1 日，公司對許繼柔性輸電分公司及許繼電源財務資料進行合幷；另一方面，公司業務規模持續擴大，營業收入穩步增長，從而帶動利潤的增長，提升公司整體業績。
近期受某些傳聞影響，公司股價出現下挫，我們認為傳聞不具真實性，看好公司在行業高景氣下的良好發展前景。預計公司14、15 年分別實現收入87.29 億元(YOY+22.0%)、109.11 億元(YOY+25.0%)，分別實現凈利潤11.70億元(YOY+45.0%)、15.34 億元(YOY+31.1%)，EPS1.74、2.28 元，當前股價對應14、15 年動態PE 16X、12X，具有非常好的配置機會，維持“買入”建議，目標價40.0 元(對應2015 年動態PE 18X).
直流特高壓、配電自動化及新能源車充換電三輪驅動未來增長：近年來在國網整合下，公司憑借自身技術能力創新，整合行銷體系降低費用情形下，進入業績的釋放期。未來業績將呈現以直流特高壓、配電自動化為核心，新能源汽車充換電業務為補充的發展格局。
H1 增長收入增速將明顯改善，預計H1 營收增速20%以上：公司業績大幅增長，是公司業務規模持續擴大，營業收入穩步增長的結果(2 月份新幷表公司利潤貢獻將主要體現在H2)。隨著訂單的增長，市場關心的公司收入增速問題也會有明顯改善，預計H1 公司營收增速將達20%以上。
配網理解最深刻企業，業績重要增長極：國網第一批配電配電自動化庫存協定招標結果已經公布，公司中標情況良好(主站中標7 個，預計金額0.8 億元，市場份額30.0%；終端中標2000 多套，市場份額10%，兩項份額均是集招規則下最高份額)。國網集中招標量較小，但招標啟動有利于全國省網招標的啟動(占總招標量70%)。公司子公司珠海許繼是國內對配電自動化理解最深刻的企業，現場經驗豐富；許昌許繼德理施爾是配網開關柜等支柱企業，配網一、二次成套是未來配網建設發展方向，公司有望持續獲得好成績，成為支撐業績的重要一極。預計今年配網(開關+自動化)訂單能達到30~35 億元左右，同比增長20~30%。
直流輸電業務預計新增訂單近40 億元，保障了未來兩年業績：直流特高壓領域，13 年國網獲批招標受不可控因素影響沒有如期招標，去年僅獲得南網及部分高壓直流專案合同(約8 億元)，今年將保守估計有三到四條招標，預計訂單有望達到30~40 億元的規模。
新能源汽車充換電競爭優勢突出，將成新的業績驅動力：在國網組織的第一次招標，公司獲得訂單5500 萬(以換電為主)。公司換電技術掌握的非常突出，考量中標的一些單位還要向許繼采購設備(換電機器人與充電模組等)估計公司實際訂單能達到8000-9000 萬元，成為此次招標最大贏家，彰顯公司競爭實力。未來隨著新能源汽車的發展，充換電站設備業務將成為新的業績驅動力。
全年訂單規劃達成概率高，可持續增長：公司預計全年實現訂單135~140億元，同比增長3 成，預期全年凈利潤超四成。截止4 月末，公司訂單預計在30 億左右，公司三大業務都進入招標期，全年訂單完成概率大，對業績增長有保障。
盈利預測：預計公司14、15 年分別實現凈利潤11.70 億元(YOY+45.0%)、15.34 億元(YOY+31.1%)，EPS1.74、2.28 元，當前股價對應14、15 年動態PE 16X、12X，維持“買入”建議，目標價40 元(2015 年動態PE 18X)
東華軟件：行業龍頭開創智慧城市運營模式先河
東華軟件 002065
研究機構：安信證券分析師：胡又文撰寫日期：2014-05-28
事件：公司公告與衢州市簽署《衢州市人民政府與東華軟件股份有限公司投資協議》，并公布了協議細節，除了政府給予的稅收、土地支持外，多項合同內容對公司及智慧城市行業具有深遠的意義。
點評：
與衢州市政府形成股權合作關系。公司與衢州市政府授權的投資公司成立“東華智慧城市集團”，第一期政府出資1500萬元，雙方通過股權關系建立深度合作。遠期目標則是逐步引入全球戰略投資伙伴，合資公司力爭在五年內上市。
制定了明確營收目標且政府給予訂單承諾，鎖定未來業績成長。合資公司司的目標是當年實現0.5億營收，三年內實現年收入5億元及五年內實現營收10億元的目標。此外，衢州市政承諾在不違反政府采購的相關法規前提下，優先選擇公司作為本地智慧城市、云計算相關信息化項目配套供應商，預計3年內達到軟件合同額累計不低于人民幣2000萬元或系統集成合同額不低于1億元。
探索智慧城市建設運營模式，開創行業先河。東華智慧城市集團將以建設經營模式(BO模式)搭建運營衢州云平臺，包含醫療云區域運營中心、企業管理云運營中心、電子政務云運營中心等，向政府、衛生機構、企業和市民提供云計算模式下的信息系統解決方案。該項目方向明確且具有清晰的模式，有望成為公司云服務業務的重大突破。
盈利預測與投資建議：公司正式簽下智慧城市第一個具有實質性內容的運營項目，意義深遠：宣告其真正開始實現業務模式升級，同時向市場展示了智慧城市未來的發展方向。行業龍頭再次引領了行業的未來發展趨勢。我們堅定看好公司內生外延的發展戰略，在智慧城市建設大潮中前景廣闊。預計2014-2015年EPS分別為1.52元和2.06元，維持“買入-A”評級，6個月目標價60元。
風險提示：投資協議的簽署僅代表雙方的合作意愿和合作前提的框架性約
積成電子2013年報點評：雙輪驅動未來業績穩步增長
積成電子 002339
研究機構：宏源證券分析師：王鳳華撰寫日期：2014-03-31
電力自動化業務增速放緩。受配電網投資建設進度放緩以及變電站自動化產品招標規則變化的影響，公司電力自動化業務增長速度放緩，全年簽訂合同額9.3億元，同比增長6.8%；毛利率32.5%，比12年下降0.6個百分點。從產品結構看，用電信息采集終端、調度自動化主站以及智能變電站產品繼續增長，發電廠自動化收入下降81.25%。
公用事業自動化業務繼續保持較快增長。公司公用事業自動化業務全年簽訂合同額突破2億元，同比增長33%。毛利率39.97%，比12年減少1.56個百分點。光電直讀水表的品種在國內最齊全，繼續處于直讀抄表行業的領先地位。智能燃氣自動化系統成功進入昆侖燃氣、華潤燃氣區域市場。水務信息化業務以上海為根據地，拓展了長三角、珠三角和成渝等市場。
期間費用率略有上升。公司13年銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為7.97%、15.56%、-0.02%，比去年變動-0.57、1.88和-0.17個百分點，期間費用率23.51%，同比增長1.14個百分點。
電力自動化和公用事業自動化業務依然有齊頭并進的發展空間。配電網由于在降低配網線損率、提高智能化程度、改善供電質量、優化電網綜合能效等方面的突出作用，日益受到政策重視，并逐步帶來大量投資機會。城鎮化建設和智慧城市建設都將持續推動公用事業業務發展，后續有望保持高增速。
盈利預測與估值。預計公司2014、2015年的EPS為0.4、0.5，對應當前股價PE為24X、20X，下調至“增持”評級。
中國西電：2014年一季報靚麗、全年高增長可期
中國西電 601179
研究機構：國泰君安證券分析師：劉俊廷，劉驍，谷琦彬撰寫日期：2014-04-11
維持“增持”評級及5.0元目標價�！疤馗邏喝鎲�+GE深度合作”促使公司困境反轉，維持2014-2015年凈利潤預測分別為6.10億元、10.5億元，對應2014-2015年攤薄每股收益分別為0.12元、0.21元。
2014年4月10日晚公司發布業績預增公告：2014年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.03億元，與上年同期相比將增加188%左右。
一季度業績符合預期，全年高增長可期。一方面2014年特高壓直流及網內交流審批將全面啟動且可持續，公司是特高壓交、直流設備的龍頭企業，在峰值年特高壓收入有望破百億元，加上與GE深度合作促使公司出口業務大幅增長，另一方面公司推進技術降本提升主營產品毛利率、管理改善控制成本體現為費用率進一步降低，合理利用營余資金有效提高資金收益率。
新疆計劃2020年前建成8條特高壓外送通進一步驗證在“大能源基地”戰略實施的背景下，大規�？鐓^輸送電格局必將形成。據中研網2014年4月10日訊：新疆電力設計院完成了《新疆電源建設規劃(2014~2020年)》的修編工作，計劃到2020年，新疆將規劃建成6條特高壓直流和2條交流外送通道，這些外送電的起點主要分布在哈密、準東和伊犁煤電基地。
風險提示：特高壓審批進度不達預期。
近日，據我們行業草根調研了解到，國網已明確了各條交流特高壓線路負責人，我們預計隨著國網內部各條特高壓線路分管工作的明確，各個項目小組將各自啟動開始前期工作，標志著在國網內部對于交流特高壓建設的思想意識和工作步調順序一致，屬于行業推進層面的又一重要進展。
我們預計9條特高壓交流線路推進順序基本落地，直接鎖定未來3年的交流建設規劃。預計分別是華東電網的“淮南-南京-上海”北環線、“錫盟-山東”、“蒙西-天津南”、“榆橫-濰坊”、“雅安-武漢”、“蒙西-長沙”、“張北-南昌”、“隴彬-豫北”、江蘇省內的“南京-徐州-連云港-泰州”。其中能源局12條輸電通道中明確的交流線路有淮南-南京-上海(預計2016年完工)、錫盟-山東(預計2017年完工)、蒙西-天津南(預計2017年完工)、榆橫-濰坊(預計2017年完工)，考慮到特高壓線路建設周期需要2-3年，“淮南-南京-上海”北環線大路條已經批復，招標預計即將展開，因此今明兩年上述剩余3條線路的大路條將成為市場關注的焦點，我們預計今年下半年有望繼續批復1條線路。
2015-2016年相關公司訂單有望達到相對高峰，業績確定性進一步提高。按照我們預計的項目推進順序，我們預計2014年有望落地1-2條線路的招標，2015年有望落地2-3條線路訂單，2016年有望落地3-4條，2017年落地2-3條。
盡管能源局層面的4條建設線路規劃僅將確定性鎖定到2015年，但此次國網的部署有望讓市場將信心繼續堅定到2017年，相關公司來自特高壓交流業務貢獻的業績確定性進一步提高。
特高壓行業的估值提升來自于業績確定性加強繼續帶來市場信心的提振以及相關公司的主動轉型。去年以來特高壓一次設備公司從業績兌現角度基本相繼完成了困境反轉的邏輯演繹，下一步股價上漲的動力來自于還有大量懷疑群體對行業可持續性的逐漸認同，以及相關公司主動謀求基于自身長期可持續發展的戰略轉型。我們建議重點關注平高電氣，核心邏輯是公司管理層進取主動進行特高壓至配電網全開關產業鏈布局將額外享有配電網建設及出口景氣；關注中國西電，核心邏輯是公司基本面及股價處于相對底部，管理層積極布局轉型、各項調整利好或在明年起逐步釋放；關注特變電工，核心邏輯是管理層風格務實進取，業績穩健，有望系統受益國家中亞戰略推進。
核心假設風險：千萬千瓦級電能基地開發遭其他因素掣肘，發改委對交流項目審批持續謹慎等。
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